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到底是什么样的公司,可以在10年里亏到1000亿美元?
作者:  发布日期:2018-01-29  点击数:
对于创业公司来说,在占领市场早期,烧钱可能是必须的。但对于大公司来说,一直持续不断的烧钱,则不是一个好的信号。

编者注:

在互联网行业,烧钱成了理所当然的行为。有时候烧钱的速度决定了一家公司能否成功,这也是风险投资行业特别喜欢互联网的原因。因为投资人愿意提前给钱,等公司上市或者出售的时候,再获取回报。

对于创业公司来说,在占领市场早期,烧钱可能是必须的。但对于大公司来说,一直持续不断的烧钱,则不是一个好的信号。《经济学人》杂志分析了五家特别烧钱的公司,得出的结论是他们没有未来。

这五家公司在过去十年里一共亏了1000亿美元。其中两家是能源公司,但另外三家都是互联网公司,而你一定非常熟悉:Uber、Netflix 和特斯拉。

下面就是《经济学人》的文章:

伊夫·圣洛朗(Yves Saint Laurent),Lady Gaga,大卫·鲍伊(David Bowie)。有的人就是可以不按照普通人的生活标准来生活。那么对于公司来说,也可以这样吗?

很多公司的老板都会抱怨说,自己不想成为短期利润的奴隶。但是,的确有一些企业家能不管这些问题。比如电动汽车公司特斯拉。特斯拉的创始人伊隆·马斯克(Elon Musk)还在大谈无人驾驶汽车和太空旅行,而且这家公司的股票也一路飙升 ——相比17年1月,特斯拉的股价已经上涨了66%。 

特斯拉好像有一张可以持续借款让它亏损数十亿美元来追逐梦想的许可证,而且有这张证件的公司不止一家。但是这样的公司真的能实现梦想的几率,和你成为影视明星或者知名时装设计师一样渺茫。

资本主义原本就是今天进行投资,明天收获利润。亚马逊在2012到2014年间,亏了40亿美元,但是建立起了一个现在很赚钱的商业帝国。尽管如此,对一家大公司来说,先投入一大笔钱亏上几年来加速扩张并不常见。如果你去看 Russell 1000 指数里的美国大公司,这里面只有25家(或者说3.3%)在2016年现金流亏损10亿美元的。在2007年的时候,这个比例是1.4%,1997年的时候还不到1%。但是大部分现在亏损超10亿美元以上的公司是能源行业的公司,主要是受到最近石油价格下跌的影响,他们的亏损有意外因素。

但有些公司就喜欢一直高速发展。Netflix,Uber 和特斯拉这些科技公司都在说他们(尚未被证实)的商业模式将在很大程度上改变一个行业。另外两家则是以不断亏钱所著称。 Chesapeake Energy 是一家页岩气能源公司,他们每年现金流都会亏损10亿美元,并且已经连续亏了14年了。Nextera Energy 是一家风能和太阳能公司,并且投资人都很看好,但也是每年亏10亿美元亏了12年了。

上面提到的这五家公司在过去10年里,一共亏了1000亿美元,但现在他们的市值总和达到了3000亿美元。在连续大亏的同时,市值还能不断增长,也算是一种企业家艺术的极致了。

难以持续的“现实扭曲力场”

苹果公司的联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)以“现实扭曲力场”著称,他可以改变人们原有的相反认知(但苹果其实并不是特别亏钱,他们亏的最多的一年是1993年亏了8.74亿美元)。现在这五家公司扭曲现实的能力来自三个方面:一个愿景、快速的增长以及融资。

我们先来说说愿景。在这一点上,一个魅力十足而且又有改变世界计划的领导人绝对是加分项。在 Chesapeake 创立的前23年里,他们的领导人一直是奥布里·麦克伦登(Aubrey McClendon)。他是一个从岩石中获取天然气和石油的先驱(后死于一场高速车祸)。Netflix 的里德·哈斯廷斯(Reed Hastings)通过在网上售卖电影和电视剧摧毁了电视产业。和特斯拉的马斯克一样,Uber 的前 CEO 特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick)也梦想着改变人们的出行。Nextera 的高管团队不是那么令人惊艳,但他们的目标同样伟大 —— 他们想要掀起一场能源革命。

有了一个宏伟的愿景之后,你还需要通过高速的增长来让人相信。通常这些公司会用一些看起来很大的数据来吸引人,比如从地下可以获取到的石油和天然气,人们每天需要叫出租车的次数等等。他们得让投资人相信自己有很高的“最终价值”,也就是未来价值会很高,而且会有稳定的利润。为了显示这样的潜质,在理论上说,如果高速增长开始停滞,那么利润就会受到影响。

Uber 说他们在运营越久的城市利润越高,比如旧金山。Nextera 表示如果他们停止对新运能的投资,每年的现金流就能到达60亿美元。Netflix 总是强调他们在内容上的花费涵盖了五年的投入,所以尽管实际上他们在亏钱,从财报上看他们竟然可以做到盈利。

第三点是通过不断融资来覆盖越来越大的亏损。这五家公司里,每一家都是融资方面的创新者,可以从那些对公司增长非常看重的投资人那里轻松的融到钱。Uber 现在主要还是通过私有市场来融资,Nextera 则是把自己的部分业务变成了合伙人关系,特斯拉会从客户那里收取定金同时用环保的利用来寻求税收上的好处。

Chesapeake Energy 擅长发行垃圾债券,但是华尔街还都会买账。Netflix 和很多影视工作室以及电影人签订了总价高达140亿美元的内容授权协议,当然这些内容都是为未来准备的。

所以,一直用现实扭曲力场来经营也是可行的。但是随着时间越久,这种行为要继续下去就会越难。这样的公司需要更多融资,而且为了融资,他们又得描绘更加宏伟的未来以显示自己的最终价值。为了保持持续的增长,公司的管理层又会非常难做。总有个时候,他们会发现很难持续。这五家公司的借款总额已经达到600亿美元,其中 Chesapeake 已经因为债务缠身而遇到了很大的麻烦。

冷静的客观分析

也有一小部分公司虽然巨亏但最终成功了,比如亚马逊。

过去20年,一家拉斯维加斯的赌场 Las Vegas Sands;一家游轮度假公司皇家加勒比(Royal Caribbean);一家芯片公司美光科技(Micron Technology)—— 这些公司都曾有过连续两年亏损10亿美元,但后来发展的很好并开始赚钱。

但尽管如此,从连续巨亏中走出来的几率仍然是非常渺茫的。我们再来看一下 Russell 1000 指数,在这个指数统计的范围内,从1997年开始至少有两年亏损超过10亿美元的公司一共有37家,其中有21家现在还在亏钱。

根据熊彼特的创造性破坏理论,如果要让这五家公司的估值看起来很合理的话,他们未来10年每年的销量增长都要保持在8-33%以上。按照投资银行瑞士信贷统计的美国1950年到现在的公司数据,以上五家公司以现在的收入水平,要达到之前提到的这样的增长,几率为0.1%到25%不等。

当公司增长速度放缓、几乎没有公司把利润全部投入到生产环节的时候,如果有公司出来敢烧钱,会被看成很有雄心。但是一年烧10亿美元实在是风险太大,而且这样的公司很有可能会失败。

这应该在常理之中,很少有人在下列情形下还能取得成功 —— 通过让男女都穿一样来打造出一个时尚帝国、穿一件生肉的衣服去颁奖晚会、歌唱在火星上的生活。

     
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